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當(dāng)市場(chǎng)還未打破傳統(tǒng)“A+H”股估值觀念的桎梏，國(guó)際前沿的投資機(jī)構(gòu)已開(kāi)始當(dāng)起了長(zhǎng)期價(jià)值投資的“吹號(hào)人”。
7月8日，海普瑞(09989)正式在港交所掛牌上市，成為今年首家實(shí)現(xiàn)“A+H”的生物科技公司。就在市場(chǎng)還在為“A+H”股估值進(jìn)行判斷時(shí)，國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)高盛已在海普瑞上市10日內(nèi)，4次出手增持該公司。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在海普瑞上市次日(7月9日)，高盛便以每股均價(jià)17.75港元買(mǎi)入海普瑞217.25萬(wàn);隨后又分別在10日、13日和16日連續(xù)3次增持。最新的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，高盛當(dāng)前持有海普瑞5761.7萬(wàn)股，持股比例升至26.18%。
高盛對(duì)海普瑞的連續(xù)增持，無(wú)疑給了投資者以良好的投資風(fēng)向標(biāo)，向投資者明示了這家頭部醫(yī)藥公司的投資價(jià)值。
不過(guò)對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，投資判斷的依據(jù)最重要的還是一家公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力以及構(gòu)筑的護(hù)城河，而海普瑞之所以未來(lái)成長(zhǎng)確定性高，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，正是因?yàn)楣揪哂袕?qiáng)勁的業(yè)務(wù)實(shí)力、創(chuàng)新能力以及較深的發(fā)展護(hù)城河。
從盈喜看公司成長(zhǎng)護(hù)城河
身為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品保持持續(xù)市場(chǎng)領(lǐng)先，創(chuàng)新管線研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，讓海普瑞實(shí)現(xiàn)了今年上半年業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，也提高了公司的成長(zhǎng)確定性。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，7月14日晚間，海普瑞發(fā)布了其2020年半年報(bào)盈喜。
公告顯示，2020年上半年，海普瑞實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.46億元-6.01億元，同比增長(zhǎng)0-10%;扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增加620%-690%，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，而這也充分驗(yàn)證了公司良好的成長(zhǎng)性。
公司凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，離不開(kāi)公司肝素產(chǎn)業(yè)鏈、CDMO等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)全面爆發(fā)。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，得益于“金標(biāo)準(zhǔn)”抗凝血及抗血栓藥物依諾肝素在海外市場(chǎng)持續(xù)放量，海普瑞全球醫(yī)藥市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)和競(jìng)爭(zhēng)力正持續(xù)增強(qiáng)。海普瑞是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)通過(guò)美國(guó)FDA和歐盟CEP認(rèn)證的制藥企業(yè)之一，目前公司的依諾肝素鈉制劑已在全球數(shù)十個(gè)國(guó)家或地區(qū)完成了注冊(cè)，包括36個(gè)國(guó)家市場(chǎng)獲批，15個(gè)國(guó)家銷(xiāo)售。
以歐洲市場(chǎng)為例，海普瑞的依諾肝素鈉制劑在歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)售量占比達(dá)到17.8%，其中在英國(guó)和波蘭已占據(jù)最大市場(chǎng)份額，在意大利及奧地利占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。今年6月，依諾肝素獲瑞士批準(zhǔn)上市，將讓公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)歐洲市場(chǎng)的全面覆蓋。
在國(guó)內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示2019年海普瑞依諾肝素注射液市場(chǎng)占有率超過(guò)10%。該品種現(xiàn)已完成技術(shù)審評(píng)，有望成為首家過(guò)評(píng)的依諾肝素制劑企業(yè)。
目前依諾肝素制劑已經(jīng)被納入山東等多省市地方集采目錄，據(jù)悉，近日舉行的國(guó)家集采相關(guān)會(huì)議流傳出的擬開(kāi)展帶量采購(gòu)500個(gè)藥品名單中，該品種赫然在列。由于公司在肝素制劑市場(chǎng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望快速搶占市場(chǎng)份額，持續(xù)提振整體收入規(guī)模。
不難看出，海普瑞已形成了較強(qiáng)的肝素全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這在保證海普瑞盈利能力持續(xù)提升的同時(shí)，還為公司構(gòu)筑了一條寬闊的成長(zhǎng)護(hù)城河，成為其穩(wěn)定估值的重要基石。
創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)推進(jìn) 估值增長(zhǎng)迎來(lái)新周期
海普瑞之所以具備較高的投資潛力，并被高盛等國(guó)際知名投行看好，不僅在于公司在肝素領(lǐng)域的龍頭地位，還在于公司近年來(lái)持續(xù)在創(chuàng)新研發(fā)上發(fā)力，其全面合理的多階段創(chuàng)新藥管線投資布局，為公司估值的持續(xù)提升提供了充分的想象空間。
海普瑞的創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域，擁有多個(gè)全球首創(chuàng)的創(chuàng)新產(chǎn)品，包括用于晚期原發(fā)性卵巢癌治療的Oregovomab、用于金黃色葡萄球菌肺炎的AR-301、降低II型糖尿病人嚴(yán)重心血管事件發(fā)生率等的RVX-208，均處于全球III期臨床研究評(píng)估階段。
值得注意的是，海普瑞創(chuàng)新研發(fā)管線的核心候選產(chǎn)品已得到了FDA權(quán)威認(rèn)證。以RVX-208為例，今年2月，RVX-208便已被FDA授予突破性療法認(rèn)定(BTD)。資料顯示，過(guò)去5年中，F(xiàn)DA在心腦血管領(lǐng)域一共僅授予過(guò)二項(xiàng)BTD，而RVX-208就獲得其中一項(xiàng)。獲得BTD認(rèn)定后，F(xiàn)DA會(huì)加大資源投入，使得可以迅速推進(jìn)工作。
今年6月，美國(guó)FDA批準(zhǔn)RVX-208的BETonMACE2關(guān)鍵性III期臨床方案，使之在研發(fā)上取得重大突破性進(jìn)展。
在適應(yīng)癥方面，RVX-208主要用于降低II型糖尿病、高危心血管疾病、急性冠狀動(dòng)脈綜合征及低高密度脂蛋白(HDL)病人的主要不良心血管事件發(fā)生率。II型糖尿病并發(fā)冠心病在中國(guó)屬于發(fā)病率較高的病種，2014-2018年，該病在中國(guó)地區(qū)的確診患者從510萬(wàn)增至610萬(wàn)，并預(yù)計(jì)到2028年達(dá)到1080萬(wàn)，2035年達(dá)到1250萬(wàn)，其中2018-2028年確診病患復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到5.9%。可見(jiàn)，RVX-208商業(yè)化后的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Σ蝗莺鲆暋?
海普瑞在2015年通過(guò)并購(gòu)賽灣生物，布局生物大分子CDMO業(yè)務(wù)，幫助公司快速建立了生物大分子藥物的研發(fā)和生產(chǎn)平臺(tái)。
公司2019年財(cái)報(bào)顯示，CDMO業(yè)務(wù)營(yíng)收從2016年的3.45億元增長(zhǎng)至2019年的7.88億元，同期毛利率從10.63%提升至30.59%，利潤(rùn)增長(zhǎng)邊際效應(yīng)顯著。2020的半年報(bào)預(yù)喜也提及了CDMO業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)、毛利額及毛利率增長(zhǎng)邊際效應(yīng)顯著對(duì)扣非凈利潤(rùn)大增的重要貢獻(xiàn)。
綜上所述，海普瑞在業(yè)務(wù)上，既擁有成熟且高增長(zhǎng)的產(chǎn)品，又擁有多個(gè)全球首創(chuàng)的臨床新藥;在發(fā)展戰(zhàn)略上，除了銷(xiāo)售“走出去”外，公司的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和研發(fā)也均在朝全球化的方向發(fā)展。
在如今創(chuàng)新藥全球化不斷加強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)下，海普瑞有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的價(jià)值重塑。在這一邏輯下，投資者便不難理解，高盛等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)為何在當(dāng)前的股價(jià)低位大量“囤貨抄底”。
本文轉(zhuǎn)載自：智通財(cái)經(jīng)
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